Récession à venir ? Les prévisions de marché de Ray Dalio

Dans son dernier article publié sur Linkedin, Ray Dalio, investisseur milliardaire américain et fondateur du fonds d’investissement Bridgewater Associates partage son point de vue sur l’inflation et son impact sur les marchés financiers et l’économie. En bref, Ray Dalio dépeint un contexte économique tendu et des perspectives de croissances limitées tant pour les actifs financiers que pour l’économie réelle. On vous explique.

Le cours d’économie 101 de Ray Dalio

L’ogre de Wall Street commence son article par une explication des bases des marchés financiers et du rôle des institutions monétaires comme la FED et la BCE pour contrôler l’émission monétaire.

Ray Dalio part du principe que dans une société capitaliste, la croissance résulte de la capacité des agents économiques ( a.k.a les entreprises) à augmenter leur productivité soit à effectuer plus de tâches en un temps limité.

Pour se faire, les entreprises ont besoin de financer des projets et d’innover pour atteindre cette “augmentation de la productivité”. Ces dernières ont donc recours au financement et donc au crédit ( ou emprunt) pour développer et optimiser leur activité.

Les conditions d’emprunts des entreprises sont déterminées par les banques centrales qui fixent la quantité de monnaie en circulation via les taux d’intérêt directeurs. Pour faire simple, si la croissance est importante et que le chômage est faible, la banque centrale aura tendance à augmenter ses taux (et réduire la quantité de monnaie en circulation) pour contenir l’inflation.

À l’inverse dans des périodes de creux ( comme la période Covid par exemple), les banques réduisent les taux d’intérêt ( et augmente la quantité de monnaie en circulation) pour inciter les agents économiques à emprunter pour développer l’activité, relancer la croissance et réduire le chômage.

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“So the process starts with inflation. Then it goes to interest rates, then to other markets, and then to the economy.”

Ray Dalio part du principe qu’avec une inflation autour de 8.3% sur un an en août 2022 aux États-Unis, la FED va donc redresser ses taux d’intérêt pour réduire l’inflation vers son objectif de 2% d’inflation par an.

Ainsi L’investisseur américain prévoit 4 étapes clés qui résultent de l’inflation:

1. L’inflation atteint un taux supérieur à l’objectif de 2%
2. La FED augmente ses taux d’intérêt directeurs
3. Les marchés financiers sont négativement impactés et le cours des actions baisse. Théorie qu’il explique en 3 points :
   1. La hausse des taux d’intérêt réduit les revenus des entreprises qui dépendant du financement pour se développer.
   2. La baisse de revenus entraine une baisse de la productivité et réduit la capacité de l’entreprise à être plus performante ou compétitive sur un marché ce qui réduit l’attractivité auprès des investisseurs
   3. La quantité de monnaie ( ou de crédits) disponible est réduite ce qui affecte directement l’économie.
4. La capacité d’emprunt et de consommation des agents économique est réduite ce qui amène une baisse de l’activité économique. Un ralentissement de l’économie permet alors de contenir l’inflation et plus particulièrement lorsque la quantité de biens ou services disponibles est limitée.

Ray Dalio affirme que les décisions de hausse ou baisse des taux d’intérêt pour contenir l’inflation dépendent de la résistance et résilience des agents économiques ( entreprises et particuliers). Il affirme que :” le processus de détermination (ici la hausse ou baisse des taux d’intérêt) de ce qui va se passer est un processus itératif, comme la résolution d’une équation simultanée en optimisant quelques éléments qui comptent le plus”

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Les conclusions de RayDalio sur l’avancée des marchés financiers

L’investisseur estime à moyen terme que l’inflation aux États-Unis devrait se stabiliser autour de 4.5-5% par an. Il explique que malgré des chocs exogènes ( Guerre en Ukraine, crise d’approvisionnement et d’énergie) qui peuvent faire grimper l’inflation, cette dernière devrait se stabiliser autour de 5% par an.

Il ajoute que les taux d’intérêt directeurs des banques centrales devraient se trouver entre 0 et 1% à moyen terme. Ce taux entre 0 et 1 est selon lui relativement élevé, mais acceptable pour les emprunteurs et relativement faible, mais acceptable pour les émetteurs. Avant cela la banque centrale devra augmenter drastiquement ses taux pour réduire l’inflation vers 5%.

Enfin il en déduit le coût d’une obligation émise par l’organisme monétaire, ici, la banque centrale américaine serait compris entre 4.5 et 6% par an. Il insiste toutefois sur le fait qu’un taux d’intérêt de 6% reversé aux acheteurs de la dette américaine serait trop élevé et mise donc sur la tranche basse de cette fourchette.

En définitive, Ray Dalio questionne la capacité de la banque centrale américaine a supporter cette émission d’obligation. Cette dernière devra selon lui :” vendre beaucoup d’obligation pour payer ses intérêts aux obligataires”. De plus il affirme qu’avec une baisse de l’économie réelle, la capacité des investisseurs à acheter ses obligations va également baisser.

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Ray Dalio termine son argumentaire par les points suivants :

• Il estime qu’une hausse des taux d’intérêt jusqu’à 4.5-6% entrainera une baisse généralisée de 20% sur le marché des actions
• Il affirme qu’une contraction forcée des marchés est nécessaire pour réduire l’inflation mais que les niveaux de richesses sont aujourd’hui élevés. Malgré une hausse des taux d’intérêt la consommation des ménages n’a pour l’instant pas montré de ralentissement.
• Il conclut que l’inflation restera au-dessus des niveaux fixés par la banque centrale et que les marchés financiers et l’économie seront profondément impactés.

Et vous qu’en pensez-vous ? La théorie de Ray Dalio vous parait-elle cohérente ? Faites-le nous savoir dans les commentaires !